航空業(yè)的大型并購可能才剛剛開始。

本周，霍尼韋爾（Honeywell，代碼HON）和聯(lián)合技術(shù)（UnitedTechnologiesCorporaiton，代碼CTX）正在商討合并的消息引起廣泛關(guān)注。如果雙方合并成功，將造就一個年營收近千億美元、市值超過1500億美元的產(chǎn)業(yè)巨頭。

霍 尼韋爾是一家涉及航空航天產(chǎn)品、商用建筑設(shè)備、工業(yè)控制技術(shù)以及材料產(chǎn)業(yè)的跨國集團，聯(lián)合技術(shù)則生產(chǎn)發(fā)動機等航空設(shè)備系統(tǒng)生產(chǎn)、直升機、電梯空調(diào)等產(chǎn)品， 旗下有奧的斯電梯、普惠發(fā)動機等重要產(chǎn)業(yè)?？梢钥闯觯瑑杉以诤娇蘸教旌徒ㄖO(shè)備存在很大的交集。兩家公司都參與了中國國產(chǎn)大飛機的研制，也與中航工業(yè)旗下 公司就不同項目展開了合作。

美國媒體于22日最早曝出這一消息。但聯(lián)合技術(shù)于當(dāng)?shù)貢r間2月23日發(fā)表聲明，雖然承認雙方進行過初步商討，但卻表示因為面臨明顯的審查阻礙，合并不可能發(fā)生?；裟犴f爾隨后一天發(fā)表的聲明卻給出不一樣的說法。

這顯示出雙方對于合并存在明顯分歧。不過除了監(jiān)管部門外，這一合并很可能還會遭遇兩大飛機制造商波音空客的反對，因為這將削弱后兩者的議價權(quán)。

霍尼韋爾更主動

合并消息出來后，兩家上市公司的股價都有明顯上漲。其中霍尼韋爾創(chuàng)造了至少近五年來的股價最高點。

不 過就此前商談的結(jié)果，雙方卻給出了不同的說法。聯(lián)合技術(shù)率先聲明稱，由于合要考慮反壟斷機構(gòu)審查、強烈的客戶反對以及交易價值評估三方面因素，在初步探討 后并沒有進一步的進展。聯(lián)合技術(shù)CEO甚至直接出面表示，合并根本不可能實現(xiàn)。一些報道據(jù)此認為，聯(lián)合技術(shù)方面已經(jīng)中斷了合并談判。

兩家企業(yè)在航空航天部門和建筑設(shè)備有明顯的業(yè)務(wù)交集，合并后確實可能會在兩大產(chǎn)業(yè)占有更大的話語權(quán)。不過霍尼韋爾中國24日發(fā)給21世紀經(jīng)濟報道的聲明表示，盡管會需要面臨政府審查，但霍尼韋爾方面認為并不會面臨實質(zhì)性阻礙。

霍尼韋爾對其他反對合并的理由也給出了相反說法。聯(lián)合技術(shù)稱，要通過反壟斷審查可能會有很大一部分業(yè)務(wù)面臨分拆，審查過程將會傷害股東利益。

而霍尼韋爾則表示，雙方合并后的財務(wù)數(shù)據(jù)將是在當(dāng)前跨產(chǎn)業(yè)集團中最好的，客戶提供技術(shù)產(chǎn)品會更有競爭力，無論短期還是長期來看都將產(chǎn)生更多價值，公司的投資評級也會更穩(wěn)健?；裟犴f爾還強調(diào)，其尋求的肯定是對股東利益最大化的交易。

可以看出，對于這次合并，霍尼韋爾方面有更強烈的意愿，但雙方可能對于合并條件還未談攏。

這背后一部分原因在于霍尼韋爾目前在業(yè)績和股市等方面表現(xiàn)都好過聯(lián)合技術(shù)，管理層有更大的主動權(quán)。

在業(yè)績面上，霍尼韋爾連續(xù)六年創(chuàng)造兩位數(shù)的盈利增長，去年全年盈利率、每股收益和現(xiàn)金流都有增長，每股收益增長了13%，而聯(lián)合技術(shù)去年營收雖然更多但旗下普惠發(fā)動機等航空業(yè)務(wù)形勢相對較差，此前更是采用剝離西科斯基直升機公司資產(chǎn)等方式來提振業(yè)績。

而從股價上看，過去一年來聯(lián)合技術(shù)跌去了三分之一，而霍尼韋爾穩(wěn)定在100美元/股左右，并且過去幾年來一直保持了增長勢頭。這將有利于爭取中小股東的支持。

事實上，雙方在考慮合并這件事本身已經(jīng)出乎了外界預(yù)料。最早曝出合并消息的MSNBC就認為，霍尼韋爾和聯(lián)合技術(shù)商談合并可能預(yù)示著會有更多制造業(yè)巨頭展開類似的談判。

波音空客或反對

大型企業(yè)兼并重組正在各個行業(yè)上演，這在航空業(yè)可能才剛剛開始。

由于多個經(jīng)濟體增速放緩，加上美元升值帶來的不利影響，霍尼韋爾和聯(lián)合技術(shù)兩家企業(yè)的營收都有所下滑?；裟犴f爾去年營收386億美元，下滑4%，聯(lián)合技術(shù)去年營收為561億美元，下滑3%。如果完全合并，新公司的年營收將超過900億美元。

但即使合并成行，仍然會需要進行一定的分拆?；裟犴f爾預(yù)計這部分需要面臨審查的業(yè)務(wù)可能會價值40億美元，但最終分拆的業(yè)務(wù)不會超過聯(lián)合技術(shù)年營收的4%，也就是20億美元左右。

不過即使能夠爭取到股東支持并通過反壟斷審查，這筆交易仍然還有一個重要的障礙——波音空客兩大飛機制造商。

按照道瓊斯的說法，作為兩家整機制造商的一級供應(yīng)商，聯(lián)合技術(shù)每年有100億美元的年收入來自于波音空客，其中普惠發(fā)動機業(yè)務(wù)有40%的營收來自空客。而對霍尼韋爾來說，波音空客龐巴迪等同樣是其重要客戶。

在聲明中，聯(lián)合技術(shù)就擔(dān)心會面臨客戶的強烈反對。因為一旦合并，波音空客面臨的供應(yīng)商選擇將會減少，這將影響兩家的議價權(quán)，可能會抬高成本。

由于美元強勢，波音和空客在新興市場面臨訂單減少或推遲的隱患，不得不著手壓縮成本。這些措施包括部分裁員，以及壓縮供應(yīng)商的成本（包括更換更便宜的供應(yīng)商或者壓低現(xiàn)有供應(yīng)商的報價）。

不過截至北京時間24日發(fā)稿，兩大制造商并沒有就霍尼韋爾和聯(lián)合技術(shù)可能合并發(fā)表看法。